万达集团未能上市的原因主要有以下几点：
主营业务限制：
万达集团的主营业务是房地产，而我国已经限制了房地产公司在内地上市。
商业模式：
万达集团的商业模式是先与多家连锁公司签署协议，然后等待万达广场建成，这些签约公司会被吸引过去，从而节省投资成本。这种模式使得万达在短期内难以满足公开上市的要求。
上市尝试与失败：
万达商管曾在2014年在香港短暂上市，但很快退市，之后没有再尝试上市。主要原因是内地股市暂停了对地产公司上市的申请，导致万达无法通过常规途径上市。
监管环境变化：
内地股市对地产公司上市的申请已经关闭，这对万达集团上市构成了障碍。王健林曾计划放弃香港上市，回归A股上市，但最终未能成功。
转型策略：
万达集团在王健林的领导下，一直在进行业务转型，从房地产向文旅、文化等产业方向发展，这也可能影响了其上市计划。
综上所述，万达集团未能上市的原因是多方面的，包括主营业务限制、独特的商业模式、上市尝试与失败的经历以及监管环境的变化。尽管万达集团一直在寻求上市，但由于上述原因，至今未能成功。